沪铅录得七连阳 短期受资金扰动较多

2019/12/13

隔夜，沪铅2001合约延续增势，以震荡行情为主。收盘于15290元/吨，涨幅为0.1%，日减仓1282手。

就基本面来看，虽供应端较宽松，但随着铅价的上升，下游避险情绪缓和，成交有所好转且铅蓄电池终端消费市场向好，预计蓄企年前备库，提振铅价。但目前，再生铅企业仍有一定利润空间，成本线支撑尚不成立，故再生铅方面未出现大幅减产的情况，也使得铅锭处于累库的状态。因此从长期来看，若未出现明显去库的迹象，12月铅价仍然处于弱势。后续应持续关注再生铅原生价差，再生铅能否跌破成本线，减少产量，提振铅价。

市场声音

绝对价格方面，我们基于冶炼利润端走强及消费疲软逻辑持续看空铅价，原生炼厂加工费上调，而再生铅废铅酸电池价格下跌不止，再生铅持续维持盈利，利润走强或刺激精铅供应年末持续增加；消费端难言明显改善，环比好转可能性不高。相对来看，短期资金扰动更多，持仓量居高不下，多空僵持，预期产业矛盾短期或在市场结构上表现更为明显。随着炼厂库存向社会库存转移，可交割货源减少，11月交割的货源过于集中且少有流出，12月back持续。如资金干扰持续，沪铅对1月合约博弈更为激烈。预计铅市场结构延续近强远弱，价格或低位震荡。

铅经历了之前的连续大跌以后，短期内随着再生铅厂利润大幅下降以及下游消费旺季的来临，价格可能有一定支撑，但目前下游电池厂成品库存较高，具体价格反弹的程度要看这部分库存的消化情况，长期来看，我们认为供大于求的格局已经形成，明年铅价运行重心可能继续下移。